معايير جديدة لتقييم العملات الرقمية بعيدًا عن القيمة السوقية

تحول جذري في استراتيجيات تقييم الأصول الرقمية

يشهد سوق الكريبتو تحولًا مفصليًا في كيفية تقييم العملات الرقمية، حيث بدأ المستثمرون والمؤسسات المالية في التغاضي عن ترتيب القيمة السوقية التقليدي والتوجه نحو فحص المؤشرات التشغيلية والإيرادات الحقيقية التي يحققها كل مشروع. ويعكس هذا التغيير نضجًا استثماريًا يعيد رسم خريطة التدفقات النقدية بناءً على القيمة الاقتصادية المكتسبة ومعدلات الاستخدام الفعلي على الشبكات.

نهاية عصر الاعتماد المطلق على تصنيفات القيمة السوقية

أوضحت قيادات بارزة في قطاع الأصول الرقمية أن المستثمرين لم يعودوا يعتمدون على جداول منصة CoinMarketCap لتحديد قيمة المشاريع كما كان يحدث في الدورات السابقة. وفي هذا السياق، صرّح الرئيس التنفيذي لـ شركة Bitwise، هانتر هورسلي، بأن القطاع يشهد نهاية مرحلة صدارة القيمة السوقية الشائعة.

في الدورات السابقة، كان تقييم شبكات الطبقة الأولى الجديدة يتم كنسبة مئوية خصمًا من تقييم أكبر سلسلة كتل تعلوها. لكن هذا الأسلوب التقليدي يفقد بريقه حاليًا مع تركيز صناديق الاستثمار على حجم السوق المستهدف، ومعدلات الاعتماد، وحجم القيمة الاقتصادية التي يستحوذ عليها المشروع بالفعل. وعلى سبيل المثال، يقوم المستثمرون حاليًا بتقييم رمز HYPE التابع لـ منصة Hyperliquid بناءً على حجم تداول المشتقات والبيانات الاقتصادية للمنصة، بدلاً من التعامل معه كنسخة مصغرة من بلاك تشين آخر، مما ساهم في ارتفاع الرمز بنحو 20% خلال العام الماضي.

دور العقود الآجلة مقابل التدفقات المؤسسية

من جانبه، أشار متداول العقود خارج البورصة لدى شركة Wintermute، جاسبر دي مير، إلى أن العوامل الأساسية وتدفقات التداول تؤثر على أطر زمنية مختلفة. فبينما تتولى أحجام العقود الآجلة الدائمة تحديد الأسعار اليومية واللحظية عبر التصفية ومعدلات التمويل، تتجه الأنظار على المدى المتوسط والطويل نحو التطبيقات وسلاسل التطبيقات المخصصة التي تتوافق مع أطر التمويل الاستثماري والتقنية المالية التقليدية.

وأكّد دي مير أن البيانات المالية تضع الحد الأدنى للقيمة وتحدد قائمة الترشيح، في حين تحرك التدفقات النقدية السعر اليومي. وكشفت بيانات شركة Wintermute عن تغير في هوية المتعاملين، حيث شكلت المؤسسات المالية نحو 72% من إجمالي تدفقات التداول خارج البورصة الفوري خلال النصف الأول من عام 2026، مقارنة بنحو 59% في العام السابق، مع تركز هذه التدفقات في كبرى العملات الرقمية والمشاريع الموردة للإيرادات.

المؤشرات الموثوقة على شبكات البلوك تشين

في سياق متصل، أكد رئيس استراتيجية الاستثمار لدى مؤسسة Arbitrum Foundation، بريندان ما، أن المحللين أصبحوا يمتلكون فهمًا أعمق لتكوين الإيرادات ونشاط المعاملات مقارنة بالأعوام الماضية. وتبرز المؤشرات الموثوقة كعنصر رئيسي في التقييم، وتتضمن ما يلي:

• إيرادات الرسوم المحصلة فعليًا من المستخدمين.
• عدد المستخدمين الدافعين للرسوم ومعدلات الاحتفاظ بهم.
• رأس المال المستقر على الشبكة مثل أرصدة العملات المستقرة والأصول المرمزة.

وأوضح ما أن عناوين المحافظ وإجمالي القيمة المقفولة يمكن التلاعب بهما بسهولة من خلال المكافآت أو الحسابات الآلية، مما يجعل إيرادات الرسوم والاحتفاظ بالعملاء المعيار الحقيقي للنمو. وأشار إلى أن شبكة Arbitrum عالجت أكثر من 2.7 مليار معاملة تاريخيًا، منها أكثر من 500 مليون معاملة في عام 2026، في حين تحقق سلسلة Robinhood Chain نحو 40 مليون دولار كإيرادات سنوية، حيث يعود 10% من صافي إيرادات البروتوكول إلى منظومة شبكة Arbitrum.

تباين الأداء ومستقبل المشاريع ذات العوائد

أظهر التقرير التحليلي لـ شركة Bitwise التباين بين أداء العملات وحصص الشركات المدرجة، حيث انخفضت العملات الرقمية بنسبة 36% خلال النصف الأول بينما ارتفعت أسهم شركات الكريبتو بنسبة 23%، مما يوضح انفصال التقييمات وتوجه المستثمرين نحو الشركات ذات التدفقات المالية المثبتة.

وفقًا لـ رئيس البحوث في شركة Grayscale، زاك باندل، يظل عملة Bitcoin أصلًا كليًا مرتبطًا بالطلب على بدائل العملات الورقية، بينما ستواجه باقي العملات الرقمية تدقيقًا صارمًا لنموذجها الاقتصادي الأساسي. ويرى باندل أن المستقبل يحمل فرصًا واعدة للأصول التي تمتلك اقتصاديات قوية تدعم العملات المستقرة والأصول المرمزة وأدوات التمويل اللامركزي، بينما ستتخلف المشاريع الضعيفة التي تفتقر إلى إيرادات حقيقية.