شراكة USDC الجديدة تدفع JPMorgan لخفض توقعات الأرباح

شراكة USDC تغير قواعد اللعبة: تأثيرها على أرباح عمالقة الكريبتو

في تطور لافت هز أركان سوق العملات الرقمية، أقدم مصرف JPMorgan العالمي على خطوة مفاجئة تمثلت في تخفيض توقعاته لأرباح كل من منصة Coinbase، عملاق تداول العملات المشفرة، وشركة Circle، المصدر الرئيسي لـ العملة المستقرة USDC. جاء هذا التعديل الكبير في أعقاب الكشف عن اتفاقية جديدة لتقاسم الإيرادات المتعلقة باحتياطيات USDC، والتي أبرمتها منصة Coinbase مع منصة Hyperliquid. هذه شراكة USDC الجديدة، وفقاً لتحليلات المصرف، قد تعيد تشكيل المشهد الاقتصادي لقطاع العملات المستقرة لكلا الشركتين على المدى الطويل، مما دفع وول ستريت لمراقبة الترتيبات المالية بين مصدري العملات المستقرة ومنصات التوزيع عن كثب.

نظرة معمقة على اتفاقية Hyperliquid وتداعياتها

أثار مصرف JPMorgan مخاوف جدية بشأن الصفقة الجديدة بين منصة Coinbase وشركة Circle ومنصة Hyperliquid، مشيراً إلى أنها ستغير بشكل جذري طريقة توزيع العملة الاحتياطية لـ العملة المستقرة USDC على منصة Coinbase. يعتبر مصرف JPMorgan أن هذه الصفقة تُمثل «معضلة السجين»، حيث تسعى كل من منصة Coinbase وشركة Circle إلى زيادة حجم تداول العملة المستقرة USDC، بينما تضطران للتنازل عن حصة أكبر من الإيرادات المتولدة من الاحتياطيات التي تدعم هذه العملة المستقرة.

تفاصيل الاتفاقية وتوزيع الإيرادات

بموجب بنود هذه الشراكة، ستصنف منصة Coinbase أرصدة USDC المتواجدة على منصة Hyperliquid كأرصدة «داخل المنصة». ستحصل منصة Coinbase على هذه الاحتياطيات، لكنها ستعيد 90% من الإيرادات الناتجة عنها إلى منصة Hyperliquid بدلاً من تقسيمها بينها وبين شركة Circle. يقدر مصرف JPMorgan أن منصة Hyperliquid تحتفظ بحوالي 6 مليارات دولار من العملة المستقرة USDC، وهو ما يمثل تقريباً 8% من إجمالي المعروض المتداول للعملة. هذا الترتيب الجديد، على الرغم من قدرته على دفع تبني العملة المستقرة USDC، يأتي بتكلفة مادية كبيرة على المدى الطويل للمنصتين الرئيسيتين.

أهداف الشراكة وتوسع نطاق تبني العملة المستقرة USDC

في الرابع عشر من مايو الماضي، أعلنت شركة Circle ومنصة Coinbase عن شراكتهما مع منصة Hyperliquid. هذه الخطوة جاءت كجزء من استراتيجيتهما الأوسع لتعزيز تبني العملة المستقرة USDC وتوسيع نطاق استخدامها في مختلف المنصات.

• تتميز منصة Hyperliquid بامتلاكها سلسلة كتل خاصة بها من الطبقة الأولى (Layer-1 blockchain).
• توفر المنصة أيضاً بورصة لا مركزية تدعم التداول الفوري والعقود الآجلة الدائمة.
• منذ الحادي عشر من يونيو، أصبحت العملة المستقرة USDC هي العملة المستقرة المفضلة على هذه المنصة، مما يعكس نجاح هذه شراكة USDC في تحقيق هدف الانتشار.

ومع ذلك، يمتلك مصرف JPMorgan رؤية مختلفة بشأن الشروط المالية التي سهلت هذه الصفقة، معتبراً أنها ستؤثر بشكل مباشر على الإيرادات المستقبلية لكل من شركة Circle ومنصة Coinbase. هذه النظرة المتشائمة تتعارض مع الأهداف المعلنة للتوسع، حيث يرى المصرف أن تكلفة التوسع هذه باهظة من حيث العائد المالي.

وول ستريت منقسمة حول مستقبل شركة Circle

لا يشارك جميع المحللين في وول ستريت النظرة المتشائمة لمصرف JPMorgan. فبينما أصبحت شركة Mizuho أكثر حذراً تجاه شركة Circle، حيث خفضت تقييم أسهمها بسبب المخاوف المتزايدة بشأن اقتصاديات العملة المستقرة USDC، حافظت شركات أخرى مثل شركة Bernstein وشركة William Blair على نظرتها الإيجابية للشركة ومستقبلها الواعد في سوق العملات الرقمية.

من جانبها، أكدت شركة JPMorgan أنها لا تزال تتوقع نمواً في الأرباح المرتبطة بـ العملة المستقرة USDC حتى عام 2027، مدعومة بتوقعات استمرار أسعار الفائدة عند مستويات أعلى لفترة أطول. ويتوقع البنك الآن زيادة قدرها 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة خلال اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر 2026، مما قد يوفر بعض الدعم للإيرادات المتولدة من احتياطيات العملات المستقرة، على الرغم من تحديات تقاسم الإيرادات الحالية التي فرضتها شراكة USDC مع Hyperliquid.