بيت بيتر شيف يثير الجدل حول نموذج بيتكوين لدى Strategy وسط تصاعد نقاشات البيع

تصاعد الجدل حول استراتيجية Strategy في التعامل مع بيتكوين

أعاد المستثمر بيتر شيف فتح النقاش حول نهج شركة Strategy بقيادة مايكل سايلور في التعامل مع بيتكوين، بعد انتقاده لفكرة إمكانية بيع جزء من الحيازات لتغطية الالتزامات المالية. ويرى شيف أن هذا النهج يتعارض مع فكرة الاستثمار طويل الأجل التي بنت عليها الشركة استراتيجيتها.

تتمحور الانتقادات حول ما إذا كانت بيتكوين تُعامل كأصل احتياطي ثابت أم كأداة سيولة يمكن استخدامها عند الحاجة.

ضغط الأرباح والديون يعيد تشكيل النظرة لبيتكوين داخل الشركات

تمتلك Strategy حاليًا 818,334 بيتكوين بمتوسط تكلفة يبلغ 75,537 دولارًا لكل عملة، ما يجعلها واحدة من أكبر الشركات المالكة للأصل الرقمي عالميًا. رغم ذلك، تواجه الشركة التزامات مالية كبيرة تشمل نحو 1.5 مليار دولار سنويًا من توزيعات الأرباح والمدفوعات المرتبطة بالديون.

أشار مايكل سايلور إلى أن بيتكوين لا يُنظر إليه كأصل جامد، بل كأداة مالية يمكن استخدامها ضمن هيكل استثماري أوسع. ووفق هذا التصور، يمكن بيع أجزاء من الحيازات عند الحاجة لتغطية الالتزامات، بطريقة مشابهة لتطوير الأصول العقارية التي يتم شراؤها ثم استثمارها أو بيعها لاحقًا.

في المقابل، تكبدت الشركة خسائر صافية بلغت 12.54 مليار دولار في الربع الرابع، ما يعكس مستوى التقلب المرتبط بتعرضها الكبير لبيتكوين. كما تمتلك الشركة سيولة تغطي حوالي 18 شهرًا فقط من الالتزامات، وهو ما يزيد من اهتمام المستثمرين بقراراتها المستقبلية.

تأثير السوق وتاريخ من البيع تحت الضغط

تفاعلت الأسواق بسرعة مع التطورات الأخيرة، حيث تراجعت أسهم Strategy بأكثر من 4% بعد إعلان النتائج، بينما انخفض سعر بيتكوين إلى ما دون 81,000 دولار.

ورغم التزام الشركة سابقًا بالاحتفاظ طويل الأجل، إلا أنها قامت ببيع 704 بيتكوين في ديسمبر 2022 بقيمة 11.8 مليون دولار، في خطوة جاءت وسط مخاوف من ضغط الهامش خلال فترة هبوط حاد في السوق. ورغم عدم حدوث تصفية إجبارية، إلا أن الواقعة أظهرت أن الشركة قد تلجأ للبيع في ظروف معينة.

وفي عام 2025، تعرضت أسهم Strategy لانخفاض حاد بنسبة 60% على أساس سنوي، رغم أن قيمة حيازاتها من بيتكوين بقيت أعلى من قيمتها السوقية، ما زاد من الجدل حول مستوى الرافعة المالية والمخاطر.

إشارات القيادة تعكس مرونة أكبر في الاستراتيجية

أكد الرئيس التنفيذي فونغ لي أن الشركة لا تستبعد بيع بيتكوين لتحقيق أهداف استراتيجية، بما في ذلك تحسين مؤشرات “بيتكوين لكل سهم”. هذا يعكس تحولًا تدريجيًا في طريقة التفكير حول إدارة الأصول الرقمية داخل الشركة.

كما سجلت Strategy خسائر تقييمية بقيمة 2.2 مليار دولار مرتبطة بانخفاضات غير محققة، بينما تراجع سعر بيتكوين بنسبة 23% خلال الربع الأول، ما أدى إلى انخفاض قيمة الأصول الرقمية بنحو 7.2 مليار دولار. رغم ذلك، واصلت الشركة شراء 89,599 بيتكوين خلال نفس الفترة، ما يعكس استمرار الرهان طويل الأجل رغم التقلبات.