بيتكوين يستعيد 80 ألف دولار مع تراجع حرب النفط

1. تراجع حرب النفط مع تثبيت أرباح الذكاء الاصطناعي لشهية المخاطرة.

هيمن مساران رئيسيان على المشهد الكلي هذا الأسبوع: تراجع مخاطر الذيل الجيوسياسية، وعودة شهية المخاطرة بدعم من أرباح شركات الذكاء الاصطناعي. في أواخر الشهر، أطلقت إيران النار على سفن بحرية أمريكية، وتعرض خط أنابيب التحويل الشرقي الغربي في السعودية لضربة، بينما قفز خام برنت لفترة وجيزة قرب 120 دولارا. كما أضاف إعلان الإمارات الخروج من إطار تنسيق أوبك، بما يعادل نحو 12% من إنتاج المنظمة، علاوة جيوسياسية قام السوق بتسعيرها بسرعة.

داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أصبح الخطاب أكثر تشددا بوضوح. فقد دعا ثلاثة رؤساء إقليميين في الاحتياطي الفيدرالي إلى التخلي عن الميل نحو التيسير، بينما تحول النقاش بهدوء من “متى يتم خفض الفائدة؟” إلى “هل نحتاج إلى استئناف رفع الفائدة؟”، مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بأكثر من 100 نقطة أساس.

واصلت أرباح الذكاء الاصطناعي دعم قطاع التكنولوجيا. سجل مؤشر ناسداك قمة تاريخية جديدة قرب 25,100، وحقق مؤشر S&P 500 أفضل أداء شهري له منذ عام 2020. ومع تراجع النفط الخام من ذروة تراكمية خلال 14 يوما تجاوزت 13% إلى مجرد +1.7%، وانخفاض VIX بنحو 7%، وتراجع الدولار بشكل محدود، استعاد البيتكوين مستوى 80 ألف دولار لأول مرة هذا العام، مرتفعا بأكثر من 5% خلال الجلسات الأربع عشرة السابقة.

تعتقد CoinEx Research أن “حرب النفط” قد تدخل مرحلتها النهائية. فالسوق يفكك حاليا تسعير مخاطر الذيل المبالغ فيها على أساس سيناريو “عدم التصعيد الكامل”، وليس تسعير تضخم حقيقي مدفوع بجانب العرض. وإذا استمر استقرار وضع مضيق هرمز، فمن المرجح أن تعود مرتكزات تسعير الأسهم والعملات الرقمية إلى الأساسيات ودورة السيولة. عندها ستحل متانة الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي وأرباح شركات التكنولوجيا الكبرى محل العناوين الجيوسياسية، كمحرك داخلي لشهية المخاطرة.

أما عامل الضغط الهيكلي، فهو تحول نقاش لجنة السوق المفتوحة من “متى يتم الخفض؟” إلى “هل نحتاج إلى الرفع؟”. وبمجرد أن يستأنف الدولار ارتفاعه، أو تكسر عوائد الأجل الطويل قمتها السابقة، سيقوم البيتكوين، باعتباره أداة عالية البيتا مرتبطة بالاقتصاد الكلي، بتضخيم التراجع قبل الأسهم.

لم تنفصل قوة العملات الرقمية النسبية بشكل واضح. فتفوق البيتكوين على مؤشر S&P 500 خلال الأسبوعين الماضيين لا يتجاوز نقطتين إلى ثلاث نقاط، ما يجعله أقرب إلى تعبير متزامن عن السيولة الكلية وشهية المخاطرة، وليس بداية مستقلة لرواية جديدة.

لا يزال المتغير الاتجاهي الحقيقي متمركزا عند مضيق هرمز. فمسار التهدئة يسمح لأصول المخاطرة بالعودة إلى الأساسيات الكلية، ويجعل بيتا العملات الرقمية تستفيد بشكل دوري. أما أي شكل من صدمات العرض، فيؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية، ورفع احتمالات الركود العالمي، وتحويل خاصية البيتا العالية في العملات الرقمية من عامل تسريع صعودي إلى مضخم للهبوط.

2. ضغط صعودي تقوده السوق الفورية مع بقاء الرافعة المالية خارج المشهد.

تحرك البيتكوين هذا الأسبوع مع تعافي السيولة الكلية الأوسع، بالتزامن مع تراجع VIX وصعود الأسهم تدريجيا. وبقي الهيكل الداخلي للتدفقات “تقوده السوق الفورية مع غياب الرافعة المالية”، رغم أن بيانات المشتقات بدأت إصلاحا بطيئا نحو جانب الشراء.

سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة ETF الأسبوع الخامس على التوالي من صافي التدفقات الداخلة، مع اتساع تدفقات الأسبوع الأخير إلى نحو 1.05 مليار دولار. لكن إصدار العملات المستقرة تباطأ بشكل حاد، من ذروة أسبوعية فوق 2 مليار دولار في منتصف إلى أواخر أبريل، إلى أقل من 200 مليون دولار هذا الأسبوع. وبذلك، أصبح الهامش الإضافي من السيولة الجاهزة على السلسلة قريبا من الصفر.

لم ترسل المشتقات بعد إشارة كاملة على تحول شهية المخاطرة، لكنها تحسنت هامشيا مقارنة بالأسبوع الماضي. فقد ارتفعت الفائدة المفتوحة من قيعان أواخر الشهر قرب 54 مليار دولار، وعادت إلى نطاق 62 مليار دولار. كما تحرك تمويل عقود البيتكوين الدائمة من مستوى سلبي واضح عند -2 نقطة أساس، عائدا نحو الصفر.

يعكس سطح الخيارات القصة نفسها: “إصلاح جزئي، لا عودة كاملة للمخاطرة”. وجاء تحرك التقلب الضمني هذا الأسبوع من دوران نسبي، إذ ارتفع جناح خيارات الشراء، وتراجع جناح خيارات البيع. ومع ذلك، لا تزال خيارات البيع العميقة خارج نطاق السعر مطلوبة، ما يعني أن ذعر الهبوط قد هدأ، لكنه لم ينته بالكامل.

تبدو موجة الصعود الحالية في العملات الرقمية أقرب إلى “ضغط صعودي تقوده السوق الفورية” ضمن إصلاح شهية المخاطرة الكلية. أما ما إذا كانت هذه الحركة مجرد ارتداد من قاعدة منخفضة، أو انعكاسا هيكليا، فلا يزال يعتمد على تأكيد المشتقات.

يؤكد الطلب المستمر من صناديق ETF أن المستثمرين طويلي الأجل يواصلون الإضافة ببطء، كما بدأت مراكز المشتقات تتعافى من القيعان. لكن انكماش المعروض الهامشي من العملات المستقرة، وبقاء التمويل مائلا إلى السلبية، واستمرار الطلب على خيارات البيع العميقة خارج نطاق السعر، تشير كلها إلى أن الرافعة المضاربية قصيرة الأجل لم تعد فعليا، وأن التحوطات لم يتم تفكيكها بالكامل.

لذلك، يمتلك الهيكل الحالي سقفا محدودا وأرضية قوية نسبيا. وهذا ينسجم مع وصفه بأنه “تابع منخفض البيتا”، وليس “اختراقا عالي البيتا”.

3. العملات البديلة تتجاوز الإيثريوم وتتحرك مباشرة مع البيتكوين.

على عكس الأسابيع السابقة، ارتفعت العملات البديلة بالتزامن مع البيتكوين في نهاية هذا الأسبوع. ويعكس ذلك إشارات تحسن محدودة في أسواق العملات البديلة، لكنها لم تتأكد بعد، ولا تزال تحتاج إلى متابعة.

من القاع المحلي للبيتكوين في 29 أبريل وحتى نهاية الأسبوع، ارتفع البيتكوين بنحو 7.3%. كما استعاد مؤشر العملات البديلة TOTAL3 نحو 4.7% من المنطقة السلبية. ومع اقتراب البيتكوين من 83 ألف دولار خلال الجلسات الأخيرة، لم تتراجع العملات البديلة خلفه. لكن زوج ETH/BTC انخفض 2.9% إضافية خلال الفترة نفسها، بينما واصلت هيمنة البيتكوين BTC.D الارتفاع بشكل طفيف. وهذا يعني أن العملات البديلة في هذه الجولة تتجاوز الإيثريوم وتتحرك مباشرة مع البيتكوين.

يمكن قراءة تعثر الإيثريوم المستقل داخل موجة ارتداد البيتكوين من خلال إشارات السلسلة والتدفقات الأخيرة. على جانب السوق الفورية، نقل Garrett Jin، وهو من حاملي البيتكوين القدامى، ما يقارب 400 مليون دولار من الإيثريوم إلى منصة Binance الأسبوع الماضي، ما أثار توقعات بضغط بيعي.

كما خفضت العناوين متوسطة الحجم التي تمتلك بين 100 و10,000 ETH مراكزها بنحو 820 ألف عملة خلال الأسبوع. وفي الوقت نفسه، ارتفع حجم فك التخزين إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر.

تعكس تدفقات ETF صورة “ضعف أولا، ثم استقرار، لكن بمرونة أقل من البيتكوين”. فقد أنهت صناديق الإيثريوم الفورية بالكاد خمسة أشهر متتالية من صافي التدفقات الخارجة في أبريل، ثم سجلت تراجعا تراكميا بنحو 180 مليون دولار خلال أربع جلسات في أواخر الشهر.

في مايو، عادت هذه الصناديق إلى صافي تدفقات داخلة تراكمية تجاوزت 200 مليون دولار، لكن القراءات اليومية لا تزال في نطاق عشرات الملايين. وهذا يأتي مقابل صناديق البيتكوين الفورية التي تمتص كثيرا ما يزيد على 500 مليون دولار في يوم واحد. لذلك، لم يتحول امتصاص المؤسسات للإيثريوم بشكل ملموس.

الخاتمة

تراجعت مخاطر الذيل الجيوسياسية هذا الأسبوع، بينما حملت أرباح الذكاء الاصطناعي شهية المخاطرة في الأسهم. ونتيجة لذلك، عاد البيتكوين فوق 80 ألف دولار لأول مرة منذ بداية العام. داخل سوق العملات الرقمية، بقي الارتداد مدفوعا بالسوق الفورية، إذ استمرت تدفقات ETF، لكن إصدار العملات المستقرة توقف تقريبا، وبدأت المشتقات إصلاحا جزئيا فقط. لذلك، لا يزال الهيكل أقرب إلى تابع منخفض البيتا، وليس اختراقا عالي البيتا.

ارتفعت العملات البديلة بالتزامن مع البيتكوين في نهاية الأسبوع، لكنها تجاوزت الإيثريوم هذه المرة. كما واصل زوج ETH/BTC التراجع، بينما بقيت هيمنة البيتكوين في مسار صاعد تدريجي.

حول CoinEx

تأسست CoinEx في عام 2017، وهي منصة تداول عملات رقمية حائزة على جوائز، ومصممة مع وضع المستخدمين في المقام الأول. ومنذ إطلاقها بواسطة مجمع التعدين الرائد ViaBTC، كانت المنصة من أوائل منصات العملات الرقمية التي أطلقت إثبات الاحتياطيات، بهدف حماية 100% من أصول المستخدمين.

توفر CoinEx أكثر من 1400 عملة، مدعومة بميزات وخدمات احترافية، لأكثر من 10 ملايين مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. كما تعد CoinEx موطنا لرمزها الأصلي CET، الذي يحفز أنشطة المستخدمين ويدعم منظومتها البيئية.