قاضية أمريكية تشكك في صلاحيات هيئة CFTC بشأن عقود الأسهم

تطورات قضائية مثيرة حول شرعية تداول عقود الأسهم الدائمة

شهدت الساحة القانونية في الولايات المتحدة تطوراً هاماً بخصوص عقود الأسهم الآجلة الدائمة، حيث رفضت قاضية اتحادية طلباً طارئاً لوقف تداول هذه الأدوات المالية. ومع ذلك، أشارت القاضية في قرارها إلى احتمال نجاح المعارضين في إثبات أن هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) قد تجاوزت بالفعل سلطتها القانونية الممنوحة لها عند منحها الموافقات لتداول هذه العقود.

قرار المحكمة بشأن طلب التعليق الفوري للتداول

أصدرت القاضية فاليري كابروني (Valerie Caproni) حكماً يقضي برفض طلب أمر التقييد المؤقت الذي تقدمت به جمعية تحالف أسواق المال (Capital Markets Alliance Association). استهدف هذا الطلب منع تداول المشتقات الدائمة المرتبطة بالأسهم في كل من منصة كالشي (KalshiEX)، ومنصة بيتنوميال (Bitnomial Exchange)، ومنصة كوين بيس (Coinbase Derivatives).

وعلى الرغم من رفض الطلب الفوري، إلا أن القاضية أوضحت في تقييمها الأولي النقاط التالية:

• تفتقر العقود الدائمة إلى خاصية “التسليم المستقبلي” المطلوبة لتصنيفها كعقود آجلة للأوراق المالية.
• يبدو أن هذه الأدوات المالية تندرج تحت تعريف “المقايضات” (Swaps)، وهو ما يجعلها خاضعة لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وليس هيئة (CFTC).
• فشل التحالف في إثبات وقوع ضرر وشيك لا يمكن إصلاحه، وهو الشرط الأساسي للموافقة على طلبات التعليق الطارئة.

صراع الصلاحيات بين هيئة CFTC وهيئة SEC

تتمسك هيئة (CFTC) بموقفها الذي أعلنت عنه في وقت سابق، مؤكدة أن عقود الأسهم الآجلة الدائمة يمكن تداولها في أسواق العقود المحددة التي تمتلك التسجيل المطلوب لدى هيئة (SEC). وأوضح رئيس الهيئة مايكل سيليج (Michael Selig) أن هذه العقود تمت الموافقة عليها بموجب لوائح المفوضية كمنتجات عقود آجلة للأوراق المالية، مشيراً إلى أنها تظل خاضعة لإشراف مشترك من كلا الوكالتين التنظيميتين.

ويرى سيليج أن السماح بتداول هذه المنتجات محلياً يمنح المستثمرين الأمريكيين فرصة الوصول إلى أدوات إدارة المخاطر واكتشاف الأسعار داخل أسواق منظمة، بدلاً من الاعتماد على المنصات الخارجية غير الخاضعة للرقابة.

تحالف منصة Cboe وشركة Citadel Securities

من جهة أخرى، قادت منصة (Cboe) بالتعاون مع شركة سيتادل للأوراق المالية (Citadel Securities) وجمعية الأسواق الصحية (Healthy Markets Association) معارضة قوية ضد هذا التوجه. وصرح كرايغ دونوهيو (Craig Donohue)، الرئيس التنفيذي لمنصة (Cboe)، بأن طرح منتجات مرتبطة بالأوراق المالية عبر منصات تابعة لهيئة (CFTC) يعد تجاوزاً لآليات حماية المستثمر التي وضعها الكونجرس لأسواق الأوراق المالية.

وأكد دونوهيو أن اعتراضهم ليس تجارياً بحتاً، بل يتعلق بسيادة القانون وحماية المتداولين، مشدداً على ضرورة بقاء منتجات الأوراق المالية تحت إشراف هيئة (SEC) لضمان تطبيق الضمانات القانونية اللازمة.

موقف شركة Ondo Finance من تنظيم العقود

في سياق متصل، كانت شركة أوندو فاينانس (Ondo Finance) قد حثت المنظمين الأمريكيين في وقت سابق على مواءمة هذه العقود مع القواعد الحالية. وجادلت الشركة بأن تاريخ الانتهاء الثابت ليس ضرورياً لتصنيف المنتج كعقد آجل للأوراق المالية، حيث تقوم مدفوعات التمويل المتكررة بوظيفة مماثلة تحافظ على سعر العقد قريباً من الأصول المرجعية.

الجدول الزمني المرتقب للقضية

حددت المحكمة مواعيد نهائية لتقديم الدفوع القانونية القادمة، حيث من المقرر أن تقدم هيئة (CFTC) ردها في 6 نوفمبر، يليه رد التحالف المعارض في 10 نوفمبر. سيبقى تداول عقود الأسهم متاحاً في الوقت الحالي حتى يصدر قرار نهائي بشأن طلب الأمر الزجري الأولي الذي قد يغير مسار تنظيم هذه الأدوات المالية في الولايات المتحدة.