أسعار النفط تبقي التضخم عالقا وسيولة العملات الرقمية تتراجع

1. الأسواق تتجاوز هرمز بينما يبقي النفط التضخم عالقا

تحول المتغير الرئيسي هذا الأسبوع من سردية جيوسياسية واحدة إلى بنية مزدوجة المسار: تهدئة مخاطر هرمز من جهة، وإعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي من جهة أخرى. دخل إغلاق المضيق أسبوعه الثامن. وارتفع الخام بأكثر من 27% خلال الأسبوعين الماضيين، ومع ذلك تراجع الذهب بنحو 6% خلال الفترة نفسها، بينما بقي مؤشرا SPX وناسداك قريبين من أعلى مستوياتهما التاريخية. يخبرنا هذا المزيج السعري أن السوق لا تسعّر هرمز كخطر ذي ذيل حقيقي. فلا يزال رأس المال يدفع علاوة مقابل التعرض لأرباح شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي العملاقة.

فاجأ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في اليابان الأسواق بقراءة ساخنة مجددا، كما تعززت توقعات رفع الفائدة من بنك اليابان، ما دعم الين. بعد ذلك، أسقطت وزارة العدل تحقيقها الشخصي مع باول، ثم أعاد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التركيز إلى وتيرة توجيهات الاحتياطي الفيدرالي. ومع قوة طفيفة في الدولار وارتفاع مؤشر VIX قبيل اجتماع الفيدرالي، تحول نظام التسعير الاقتصادي الكلي من “صدمة جيوسياسية مدفوعة بحدث” إلى “تضخم مستمر مدفوع بالطاقة مع بنك مركزي سلبي يقف على الهامش”.

رؤية CoinEx Research: إصلاح الأصول عالية المخاطر يتقدم على عودة إمدادات الطاقة الفعلية إلى طبيعتها، كما أن ضعف الذهب المتزامن يظهر أن رأس المال لا يشتري تحوطا جيوسياسيا. بل يموّل فرضية مزدوجة مفادها أن الحدث لن يتصاعد، وأن أرباح التكنولوجيا ستبقى قوية. وإذا استمرت عمليات عبور هرمز وإصلاح بنية الطاقة في الشرق الأوسط بالتأخر، فإن التضخم المدفوع بالخام سيبقي العوائد طويلة الأجل والدولار عند مستويات مشددة. وحتى لو بقي الاحتياطي الفيدرالي دون تحرك، فلن يتمكن من تقديم الإشارة التيسيرية اللازمة لإعادة إطلاق حركة اتجاهية في الأصول عالية المخاطر. وينتقل مزيج “أرضية التضخم + أسعار فائدة مرتفعة + دولار قوي” مباشرة إلى العملات الرقمية. إذ تبقى قناة بيتا مقيدة بالاقتصاد الكلي، وتبدو مرونة BTC النسبية أقرب إلى نتيجة للتمركز الهيكلي، لا إلى طلب جديد. ويتطلب التحرك المستقل محفزا أقوى.

2. تدفقات صناديق البيتكوين تتحول مع توقف نمو العملات المستقرة

يمثل هذا الأسبوع أول إشارة ضعف في سيولة العملات الرقمية. فقد تخلت صناديق BTC الفورية المتداولة عن نحو 350 مليون دولار، بعد ثلاثة أسابيع متتالية من صافي تدفقات داخلة تراكمية بلغت نحو 2.6 مليار دولار. كما تحول إصدار العملات المستقرة الأسبوعي من توسع بقيمة 2.1 مليار دولار في الأسبوع السابق إلى صافي تدفقات خارجة طفيف. وتتباطأ قناتا التمويل الرئيسيتان في وقت واحد.

أما صورة المشتقات فهي أكثر مباشرة. فقد تراجع الاهتمام المفتوح من ذروته في منتصف أبريل، التي بلغت نحو 62 مليار دولار، بأكثر من 10%. وبقيت معدلات التمويل عند قراءات سلبية منخفضة لعدة أيام، كما أن الرافعة المالية الطويلة التي تطارد الصعود غائبة بوضوح. وفي الوقت نفسه، يواصل التقلب الضمني للبيتكوين الانضغاط نحو أدنى مستوياته منذ بداية العام. وعند قراءة هذه المعطيات مقابل إعداد الفصل السابق، حيث تفوق BTC على الذهب خلال 14 يوما لكنه تخلف عن الأسهم الأمريكية، تتجمع هذه المؤشرات حول حقيقة واحدة: الطلب الخارجي الذي دفع الاتجاه السابق على مدى أسبوعين بدأ يتراجع بهدوء.

تعتقد CoinEx Research أن سوق العملات الرقمية يقف في النافذة المبكرة للانتقال من “التأكيد” إلى “الاختلاف”. لا يزال الاقتصاد الكلي عالقا في مزيج التضخم المستمر وأسعار الفائدة المشددة. لكن القناتين اللتين دعمتا تفوق العملات الرقمية خلال الأسابيع الماضية، وهما صافي تدفقات صناديق ETF وصافي إصدار العملات المستقرة، تتباطآن معا. بدأ الطلب الإضافي الخارجي يتلاشى عند الهامش.

ولا يأتي خفض الرافعة في المشتقات بسبب مراكز بيع جديدة. بل يحدث نتيجة خروج سلبي للمراكز الطويلة، مع وصول التمركز إلى حالة خفيفة. كما تعكس معدلات التمويل الضعيفة باستمرار شهية محدودة من أصحاب المراكز الطويلة لمطاردة السوق باستخدام الرافعة. ويشير انضغاط التقلب الضمني إلى أن المعنويات القريبة تنتظر محفزا، بدلا من حالة ذعر بيعي. ولم يشكل السوق حتى الآن إجماعا اتجاهيا قويا. والنتيجة أن قناة بيتا الخاصة بالعملات الرقمية تنضغط بسرعة أكبر من الأسبوع الماضي، مع انحسار موجة السيولة الخارجية. وبالتالي، تضيق نافذة مرونة BTC.

3. سولانا تجذب الطلب الوحيد بينما تنزف العملات البديلة

ضعفت العملات البديلة بشكل عام وتخلفت عن BTC هذا الأسبوع. وتواصل شهية المخاطرة الانضغاط نحو رأس المنحنى، بينما تعد SOL النظام البيئي الوحيد بين العملات البديلة الذي لا يزال يجذب رأسمالا مخصصا وسط نزيف واسع النطاق. وعلى أساس القوة النسبية، تراجع BTC بنحو 2% خلال آخر 14 يوما، بينما وسع مؤشر العملات البديلة TOTAL3 خسائره إلى 3.1%، وانخفض زوج ETH/BTC بنسبة 5.3%.

تعد سولانا شبكة الطبقة الأولى الوحيدة التي سجلت صافي تدفقات داخلة ملحوظة من العملات المستقرة هذا الأسبوع، بينما سجلت شبكة إيثريوم الرئيسية أعمق صافي تدفقات خارجة. كما نزفت Avalanche وMantle وAptos وHyperliquid، وهي شبكات من الطبقة الأولى والثانية، بالتزامن.

حققت سردية سولانا المؤسسية والامتثالية تقدما ملموسا خلال الأسبوعين الماضيين. ففي أواخر أبريل، دخل نظام Falcon للتوقيعات المقاومة للحوسبة الكمية حيز التشغيل، كما أطلقت إسرائيل رسميا عملتها المستقرة السيادية BILS على سولانا، وتواصلت تجارب الفوركس على السلسلة من عدة بنوك أوروبية. وهناك عنصران يجب مراقبتهما لاحقا: ما إذا كان صافي تدفقات العملات المستقرة إلى سولانا سيستمر، وما إذا كانت قوة سعر SOL مقابل BTC ستتعزز أكثر.

الخاتمة

تحول النظام الاقتصادي الكلي من مخاطر هرمز المدفوعة بالحدث إلى تضخم مستمر مدفوع بالطاقة. وقد تقدمت عملية تعافي الأصول عالية المخاطر على عودة الإمدادات الفعلية إلى طبيعتها، بينما خالف الذهب هذا الاتجاه. وداخل سوق العملات الرقمية، تتباطأ تدفقات صناديق ETF وإصدار العملات المستقرة معا، ما يجعل مرونة BTC النسبية معتمدة على تمركز سابق، لا على طلب جديد. أما العملات البديلة فتواصل الاستسلام، بينما تبقى SOL النظام البيئي الوحيد الذي لا يزال يلتقط طلبا مخصصا من العملات المستقرة.

حول CoinEx

تأسست CoinEx في عام 2017، وهي منصة تداول عملات رقمية حائزة على جوائز ومصممة مع التركيز على المستخدمين. ومنذ إطلاقها من قبل مجمع التعدين الرائد في الصناعة ViaBTC، كانت المنصة واحدة من أوائل بورصات العملات الرقمية التي أطلقت إثبات الاحتياطيات لحماية 100% من أصول المستخدمين. توفر CoinEx أكثر من 1400 عملة، مدعومة بميزات وخدمات احترافية، لأكثر من 10 ملايين مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. كما تعد CoinEx موطنا لرمزها الأصلي CET، الذي يحفز أنشطة المستخدمين ويدعم منظومتها البيئية.