هل تنفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي رغم ارتداد الأسهم؟

ارتداد مؤقت أم بداية النهاية لطفرة التكنولوجيا الجديدة؟

شهدت أسواق المال العالمية حالة من التذبذب الحاد عقب موجة تراجع قوية ضربت قطاع الذكاء الاصطناعي والشركات المزودة لتقنيات معالجة البيانات، حيث حاولت الأسهم استعادة بعض من خسائرها السابقة وسط تساؤلات متزايدة بين المستثمرين حول ما إذا كانت هذه التحركات مجرد تصحيح صحي للمسار أم بداية لانفجار فقاعة استثمارية ضخمة.

ارتداد جزئي لأسهم الرقائق بعد خسائر قاسية

تمكنت أسهم الشركات القيادية في قطاع التكنولوجيا من تحقيق مكاسب ملموسة؛ إذ ارتفعت أسهم شركة Nvidia بنسبة 2.78% لتصل إلى 186.64 دولارًا، بعد أن كانت قد خسرت 9.3% في الجلسة السابقة. كما شهدت أسهم شركة AMD انتعاشًا قويًا بنسبة 11.04% لتستقر عند 449.04 دولارًا بعد أن تكبدت تراجعًا حادًا بنسبة 17.3%.

وعلى الرغم من هذا التعافي الإيجابي، تظل الأسعار أقل بكثير من المستويات القياسية التي سجلتها في شهر أكتوبر، مما يعكس حالة الحذر الشديد لدى المستثمرين. ولم تكن الأسواق الآسيوية بمعزل عن هذه الضغوط المتزايدة، إذ تكبدت أسواق المنطقة خسائر ملموسة تتلخص في النقاط التالية:

• تراجع مؤشر KOSPI في كوريا الجنوبية بنسبة 6% خلال تعاملات يوم الجمعة.
• هبوط المؤشر الرئيسي في تايوان بأكثر من 8% خلال الأسبوع، وهو أسوأ أداء أسبوعي له منذ أشهر، متأثرًا بهبوط أسهم شركة TSMC إلى حد الهبوط المسموح به.
• تدخل السلطات التايوانية عبر مطالبة البنوك المملوكة للدولة بدعم أسعار الأسهم للحد من الانهيار.
• ارتفاع مؤشر US Tech 100 بنسبة 1.85% ليصل إلى 27,007.3 نقطة، رغم كونه منخفضًا بأكثر من 5.5% على مدار الأسبوع.

أسباب التراجع والضغوط التنظيمية والمالية

تعود جذور هذه الضغوط إلى عدة عوامل متداخلة تهدد استدامة التوسع السريع في تقنيات الذكاء الاصطناعي. وقد أظهرت نتائج الاستفتاءات المحلية المحيطة بالانتخابات النصفية الأمريكية تصاعد المخاوف الشعبية والتنظيمية تجاه التوسع العشوائي لمراكز البيانات.

وفقًا لبيانات نشرتها مؤسسة Ballotpedia، صوت الناخبون في 40 اقتراعًا محليًا من أصل 41 لصالح فرض قيود على تطوير مراكز البيانات أو رفض تدابير تشجع على البناء. وتكتسب هذه القرارات أهمية بالغة لكون مراكز البيانات المحرك الرئيسي لمبيعات المعالجات ووحدات التبريد ومعدات الطاقة.

إلى جانب العقبات التنظيمية، تزداد الشكوك حول الجدوى الاقتصادية للإنفاق الهائل الذي تقوم به شركات التكنولوجيا دون ضمان عوائد سريعة، خصوصًا مع ارتفاع تكلفة الاقتراض. وقد أشارت وكالة Reuters إلى تصريحات المحلل الاستراتيجي ستيف سوسنيك، الذي حذر من أن الأسهم الأكثر تداولاً كانت مقومة عند مستويات تفترض الكمال المطلق دون أي هامش للخطأ.

تصحيح السعر أم انفجار للفقاعة؟

يفرق خبراء الأسواق بين التصحيح السعري وانفجار الفقاعة؛ فالتصحيح يعبر عن انخفاض الأسعار بنسبة 10% أو أكثر من القمة دون أن يعني ذلك تراجع ربحية الشركة الفعلية. أما انفجار الفقاعة فيحدث عندما تتكشف المبالغة في التوقعات ويبدأ رأس المال في الهروب من القطاع.

ويستحضر المشهد الحالي دروس التاريخ من أزمة فقاعة دوت كوم، حيث فقد مؤشر Nasdaq نحو 77% من قيمته بين مارس 2000 وأكتوبر 2002. وعلى الرغم من أن الإنترنت لم يكن مجرد صرعة عابرة، إلا أن المستثمرين بالغوا في تقدير سرعة تحويل التقنية إلى أرباح، مما أدى إلى إفلاس شركات كبرى مثل شركة Global Crossing بعد إنفاق مليارات على شبكات الألياف الضوئية.

اختلافات جوهرية بين الأمس واليوم

على الرغم من التشابه في زخم التوقعات، تختلف البيئة المالية الراهنة لقطاع الذكاء الاصطناعي عن عام 2000 في عدة جوانب رئيسية:

• تمتلك الشركات العملاقة مثل شركة Microsoft وشركة Alphabet وشركة Amazon وشركة Meta تدفقات نقدية ضخمة وأعمالاً مربحة وقاعدة عملاء مستقرة.
• تستطيع هذه الشركات الكبرى تحمل الصدمات مقارنة بشركات السحابة الصغرى التي تعتمد كليًا على الديون المتكررة والتأجير.
• تزايد التوجه نحو إعادة توجيه المعدات، مثل قيام منصات تعدين العملات الرقمية السابقة بتأجير بنيتها التحتية لشركات معالجة البيانات.

مؤشرات تحذيرية واختبارات حاسمة مرتقبة

بدأت بعض إشارات الإنذار المالي بالظهور في أطراف السوق؛ فقد أفادت وكالة Reuters بأن تكلفة التأمين ضد تعثر شركة CoreWeave المتخصصة في السحابة الذكية قد تجاوزت 1,000 نقطة أساس، وهو ما يعكس قلق المستثمرين بشأن القدرة على سداد الديون، وإن كانت أسواق السندات العامة تشير إلى ضغوط محصورة في الأجزاء الأكثر خطورة من التمويل.

وستكون نتائج أعمال كل من شركة CoreWeave وشركة Applied Materials وشركة Cisco المرتقبة، بالإضافة إلى بيانات التضخم، الاختبار الحقيقي لقدرة القطاع على مواصلة النمو الحقيقي واستيعاب تكاليف التمويل الراهنة.