إزالة عملية الستيكينغ من صناديق تداول إيثريوم للحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية الأمريكية
تأتي إزالة عملية الستيكينغ من صناديق تداول إيثريوم بسبب الضغوط التنظيمية من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). قام المُصدرون بتعديل ملفات صناديق التداول الخاصة بهم لاستبعاد شروط الستيكينغ قبل الموافقات التي تمت في 23 مايو. تهدف هذه الخطوة الاستراتيجية إلى التوافق مع توقعات الهيئة التنظيمية للسماح بموافقة صناديق تداول إيثريوم.
هل يُعتبر الإيثريوم المرهون ورقة مالية؟ تُعد عملية الستيكينغ، التي تتضمن قفل العملات الرقمية للتحقق من المعاملات مقابل مكافآت، ميزة مهمة في آلية إثبات الحصة (PoS) لإيثريوم. ومع ذلك، ترى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن خدمات الستيكينغ يمكن أن تشكل عروض أوراق مالية غير مسجلة. وقد أدى هذا الرأي إلى اتخاذ إجراءات ضد منصات العملات الرقمية الكبرى مثل Coinbase وKraken لتقديم خدمات الستيكينغ وادعاء انتهاك قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ونتيجة لذلك، قام مُصدروا صناديق التداول بإزالة الستيكينغ من اقتراحاتهم لتجنب تحديات قانونية مماثلة.
تستند تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات للإيثريوم المرهون كورقة مالية على تطبيق اختبار Howey، الذي يحدد ما إذا كان الأصل يُعتبر عقد استثمار. وفقًا للهيئة، يتضمن الستيكينغ استثمار الأموال عندما يقوم المستخدمون بقفل عملاتهم مقابل عوائد محتملة، مما يلبي الشرط الأول لاختبار Howey. يتم تلبية الشرط الثاني، وهو مؤسسة مشتركة، حيث يساهم الستيكينغ في نظام بيئي مشترك ويعتمدون على الجهود الجماعية للمحققين والمطورين لضمان وصيانة الشبكة. يُلبي الشرط الثالث، وهو توقع الأرباح، حيث يتوقع الستيكينغ مكافآت بعملات إضافية. أخيرًا، تجادل الهيئة بأن هذه الأرباح تُشتق أساسًا من جهود الآخرين، مثل المحققين والمطورين الذين يضمنون وظيفة وأمان الشبكة. يتماشى هذا التفسير مع خصائص عقد الاستثمار، وبالتالي يخضع للوائح الأوراق المالية.
لماذا الإيثريوم المرهون ليس ورقة مالية يعتقد المعارضون أن الستيكينغ لا يجب أن يُصنف كورقة مالية لأنه يختلف أساسياً عن عقود الاستثمار التقليدية. يتضمن الستيكينغ قفل الرموز لدعم عمليات الشبكة وكسب المكافآت، مما يشبه أكثر خدمة فنية بدلاً من مخطط استثماري. يتم اشتقاق المكافآت من بروتوكول الشبكة وظروف السوق، وليس من جهود الإدارة لطرف ثالث، مما يتحدى تطبيق معيار “جهود الآخرين” في اختبار Howey.
تم انتقاد إجراءات التنفيذ التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد خدمات الستيكينغ، مثل تلك التي تنطوي على Kraken وCoinbase، لعدم وجود توجيه واضح وخلق مناخ من عدم اليقين التنظيمي. يجادل النقاد بأن اعتماد الهيئة على التنفيذ بدلاً من تقديم أطر تنظيمية صريحة يترك شركات العملات الرقمية والمستثمرين في موقف غير مؤكد، غير متأكدين من كيفية الامتثال للقانون. يعتبر هذا النهج غير فعال وغير عادل، خاصة في صناعة ناشئة تتطلب تنظيمات واضحة ومتسقة لتعزيز النمو والابتكار.
علاوة على ذلك، يعقد الطابع اللامركزي للعديد من أنشطة الستيكينغ ادعاء الهيئة بأن الستيكينغ يعتمد بشكل أساسي على جهود الآخرين. في الشبكات اللامركزية، يعمل المحققون والستيكينغ بشكل مستقل، ويتم الحفاظ على أمان ووظيفة الشبكة من خلال جهد جماعي بدلاً من إدارة مركزية. تحدي هذا الأمر فكرة أن الستيكينغ يشكل مؤسسة مشتركة بموجب اختبار Howey.
علاوة على ذلك، يجادل النقاد بأن إجراءات الهيئة قد تدفع أنشطة الستيكينغ إلى الخارج، مما يقلل من تأثير الولايات المتحدة في سوق العملات الرقمية العالمي وربما يعرض حماية المستثمرين للخطر. من خلال دفع خدمات الستيكينغ إلى مناطق ذات تنظيمات أكثر ملاءمة، قد تشجع الهيئة عن غير قصد على تقليل الرقابة وزيادة المخاطر للمستثمرين الأمريكيين.
أخيرًا، قد تعيق موقف الهيئة من الستيكينغ تبني وتطوير التكنولوجيا البلوكشين بشكل أوسع. يعد الستيكينغ مكونًا أساسيًا في شبكات إثبات الحصة، المصممة لتكون أكثر كفاءة في استخدام الطاقة من نظيراتها من إثبات العمل. من خلال فرض تنظيمات صارمة على الستيكينغ، قد تحد الهيئة من الفوائد المحتملة للتمويل اللامركزي (DeFi) والابتكارات الأخرى القائمة على البلوكشين.
الإيثريوم المرهون وصناديق تداول إيثريوم يتضمن عملية الموافقة على صناديق تداول إيثريوم من الهيئة تقديم نماذج 19b-4 للإدراج في البورصات ونماذج S-1 التي تفصل إدارة الصندوق. بينما وافقت الهيئة على نماذج 19b-4، لا تزال نماذج S-1 قيد المراجعة. يعد استبعاد الستيكينغ من هذه الملفات ضروريًا لتلبية متطلبات الهيئة التنظيمية وتسهيل عملية الموافقة.
أثارت إزالة الستيكينغ من صناديق تداول إيثريوم نقاشًا داخل مجتمع العملات الرقمية. يقدر العديد من المستثمرين الستيكينغ بشكل كبير للعائد الذي يولده، وقد يقلل غيابه من جاذبية هذه الصناديق مقارنة بالاستثمارات المباشرة في إيثريوم، حيث يمكن للمستثمرين المشاركة في أنشطة الستيكينغ. أبرز براين روديك، كبير الاستراتيجيين في GSR، “تكلفة الفرصة الفورية” لحمل الإيثر في صندوق تداول لا يقدم الستيكينغ.
على الرغم من هذه المخاوف، لا تزال الفوائد المحتملة لبلوكشين إيثريوم موضوع اهتمام. يمكن أن تؤدي إزالة الستيكينغ من صناديق التداول إلى تداعيات أوسع على العرض وأمان الشبكة واللامركزية بسبب انخفاض الإيثريوم المرهون.
في المقابل، تفكر لجنة الأوراق المالية والعقود المستقبلية في هونغ كونغ (SFC) في السماح بالستيكينغ لصناديق تداول إيثريوم. يهدف هذا النهج إلى تعزيز جاذبية هذه الصناديق من خلال تقديم فرص دخل سلبي عبر الستيكينغ، مما قد يزيد من اهتمام المستثمرين ويدعم طموحات هونغ كونغ لتصبح مركزًا عالميًا للعملات الرقمية.
في النهاية، ترتبط إزالة الستيكينغ من صناديق تداول إيثريوم بشكل مباشر بمخاوف الهيئة التنظيمية والإجراءات القانونية ضد خدمات الستيكينغ. تهدف هذه التعديلات الاستراتيجية من قبل مُصدري صناديق التداول إلى التوافق مع توقعات الهيئة التنظيمية والحصول على الموافقة على الرغم من تقليل جاذبية هذه الصناديق مقارنة بالاستثمارات المباشرة في إيثريوم.
هل سيتم تمكين الستيكينغ في المستقبل؟ الزمن كفيل بالإجابة، وكل الأنظار تتجه نحو الهيئة وقرارها بشأن تصنيف إيثريوم والإيثريوم المرهون في الأسابيع والأشهر المقبلة.
